肖宇（中国社会科学院亚太与全球政策酌量院副酌量员）

　　在好意思联储降息靴子负责落地，以及点阵图泄漏年底还有两次降息的配景下，充裕的流动性正日渐成为好意思国职权阛阓订价的决定性要素，阛阓多量瞻望好意思股牛市可期并情谊上升。

　　但当地工夫9月23日，好意思联储主席鲍威尔对好意思国股市股指偏高的言论，为这种预期泼了一盆冷水。在鲍威尔表态后，好意思国主要股指立时全线下挫。限度9月25日收盘，标普500、纳斯达克媾和琼斯工业指数连气儿三个来回日下落，三大股指平均跌去了79个基点，好意思股牛市预期遭遇重创。

　　从全球老本流动的视角开赴，未必不错不绝面前好意思联储货币政策的难处以及鲍威尔的宅心。因为如若一朝接下来好意思联储降息的预期赢得强化，那么好意思元指数下落将不行幸免。在多米诺骨牌影响效应下，全球老本向好意思国脉土回流的能源会进一步松开，也由此带来投资的下降和经济的衰败，相通好意思国政府关税政策的影响，那么天然利率的寻找进程将会愈加复杂，以致变成难以触碰的空中楼阁。

　　是以调换预期，未必是鲍威尔此番言论背后的深意。毕竟在好意思国的债务危险之下，好意思联储被迫相助白宫降息一经成为阛阓多量共鸣。尤其是令好意思国政府举债上限名存实一火的“大而好意思法案”，其影响效应将幽闲在2026财年终了，好意思元钞票的价值锚定效应日渐丧失。在这种配景下，如若好意思元捏续降息，那么全球投资者抛售好意思元钞票或将成为避险本能下的占优策略。天然距离离任独一8个月，但这显然不是鲍威尔风物看到的结局。由此，在力所能及的限度内影响阛阓对好意思联储接下来降息预期幅度和频次的判断，幸免阛阓酿成一致性的单边预期，约略率是鲍威尔的初志。

　　此外，好意思联储未必亦然念念向阛阓开释一个信号，那即是这次降息天然是“情非得已”，但好意思联储不会谐和。毕竟经济数据具有滞后性，是以关税推高通胀的出现皆仅仅工夫问题。如若梗阻通胀的果实因为关税而为山止篑，那么好意思联储将如何向全球阐发“执意奋力于于实现2%的通胀指标”？现存笔据标明，全球供应链打扰和重组后，对商品价钱的影响将在6个月傍边的工夫幽闲终了。行为将限度通胀视为中枢指标之一的好意思联储来说，防护好意思国通胀反弹的任务依然劳苦且复杂，夸耀白宫的需求与坚捏孤独的货币政策正在成为一个似乎难以达成的指标。

　　在好意思国经济学界，酌量政事与贸易周期的文件琳琅满目。受好意思国选民政事的步骤博弈，强盛的经济增长，是现任总统能否实现连任得胜的关节。即使这种经济增长仅仅名义的富贵，但如若时机稳健，亦然斩获票仓的紧要助力。公开数据泄漏，面前好意思国债务占GDP的比重已独特123%，远超国际货币基金组织（IMF）90%的劝诫线。

　　这未必不错阐发，为什么自年头以来，好意思元指数捏续下行、好意思债收益率波动幅度加大和黄金价钱不断走高。在脆弱的财政体系下，好意思国政府不断通过“提升债务上限+强化短债刊行科罚‘近渴’”形状续命，这使得自2020年以来，国外债券阛阓对好意思国经济数据的明锐度直线上升。因此，如何通过货币政策的调度，幸免阛阓来回好意思国经济可能走向衰败的预期，也需要好意思联储通贪图虑。

　　关于在苦苦追寻最优中性利率的好意思联储来说，用小幅度的“利率刹车”来不雅察阛阓的响应，其实也不失为一个理智聘用。因为在高利率环境下受到遏止的分娩和耗尽活动，一经为阛阓调度埋下了伏笔。好意思联储相通需要在“适合增长”和“梗阻通胀”之间求得均衡，纵令好意思国政府的关税政策增多了这种均衡的难度。

　　合座来看，为了均衡经济增长的指标，接下来好意思国联邦基金利率（银行间的隔夜拆借利率）走低一经是约略率事件。但如何幸免阛阓酿成单边的一致性预期，况且幸免这种预期被泛泛订价，这未必是摆在好意思联储面前的最大挑战。

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背负裁剪：江钰涵

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